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出海远行，致欧科技另辟蹊径，立足于跨境互联网家居贸易。致欧科技是一家全球知名的互联网家居品牌商，自成立以来一直致力于提供优质的家居产品和服务，以赢得广大用户的信赖和口碑。公司主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类，旗下拥有SONGMICS、VASAGLE 和FEANDREA 三个自有品牌。2022 年，致欧科技实现营业收入54.6 亿元，同比下滑8.6%，2018-2022 年均复合增长率达36.1%；2022 年，公司实现归母净利润2.5 亿元，同比增长4.3%，2018-2022年均复合增长率达57.5%。

公司通过轻资产经营模式的建设，把握产品贸易环节，奠定企业长期成长性。

1）供应端，公司与众多优质供应商合作，构建丰富产品矩阵。公司主要通过与供应商合作开发的方式生产产品，在“合作开发”的研发生产模式下，首先由公司的产品研发团队制定了产品的全面规划，定义具体的功能参数并最终确定了产品的设计方案，再与供应商、第三方研发机构以及公司运营人员合作完成整个产品设计流程，包括产品设计验证、模具制造、试制、试销和量产等过程。

2）销售端，目前公司的业务模式主要包括线上B2C、跨境出口B2B 两种类型。

在线上B2C 业务模式下，公司通过亚马逊、Cdiscount、ManoMano、eBay 等第三方电商平台，在线上销售产品给终端消费者。线上B2B 方面，客户主要包括亚马逊Vendor、Wayfair 等电商平台客户，公司主要以买断的形式将产品发往电商平台仓库，再由电商平台负责后续销售工作。线下B2B 方面，客户主要是贸易商客户，由其通过自营渠道向外销售商品，公司利用阿里巴巴国际平台和线下家居展会等途径，向国外客户展示产品信息。客户可以通过公司的业务系统或邮件下单，并完成付款，再由公司将产品发货给客户，从而实现销售业务。

公司搭建跨境物流仓储体系，构建自身壁垒，且有望随着业务规模扩张，凸显费用分摊效应。公司建立了全球海外仓库布局，打通从国内工厂到海外终端消费者的全链条跨境物流服务，以帮助品牌快速直达海外市场。公司业务规模不断扩大，运输费用随之上升，从2019 年的4.7 亿元上升至2022 年的9.0 亿元，但是2019 到2022 年运输费用率却从20.1%降低至16.4%。

利润率&ROE修复空间广阔。2022 年，公司毛利率、净利率、ROE分别为31.6%、4.6%、14.9%，分别同比下降1.0pct、提高0.6pct、下降1.9pct。

风险提示：市场需求恢复不及预期，海运费用上升，原材料价格波动，市场竞争加剧。